雅戈尔市值：雅戈尔集团股份有限公司 市值或增厚60亿元

本年6月，雅戈尔剥离了握在手中整整4年，却未给上市公司带来显着收益的新马服装；5个月后的11月7日，却又以8.86亿港元(折合人民币7.54亿元)的重金，以新马世界为主体，拟从关联方邹氏世界有限公司手中回收宁波雅戈尔衬衫有限公司等14家公司的股权。

　　雅戈尔董事长李如成以上述行动向资本商场证明，虽然雅戈尔地产和金融出资正风生水起，但其自己植根品牌服装主业的战略结构规划从未不坚定，雅戈尔旗下服装板块的规划也跟着“试错”而不断调整完善。

　　业内人士剖析指出，上市14家控股公司在成为雅戈尔的全资子公司后，上市公司的市值将增厚60亿元，而雅戈尔上市公司的全体市值亦将迫临500亿元。

　　海外并购始末

　　2007年末，雅戈尔斥资1.2亿美元将新马100%的股权归入麾下，其间收买新马服装斥资7000万美元，收买新马世界斥资5000万美元。此为我国服装业历史上触及金额最大的一笔海外并购案。

　　在其时，雅戈尔此举并不被商场看好，有议论称，在一系列微观要素上，纺织服装职业并非一个在国家工业政策导向上优先级很高的职业，何况在雅戈尔多元化出资中，地产和金融出资的赢利更多。

　　2007年的海外并购，让雅戈尔得到了散布在广东省以及东南亚的14家生产基地，也拿到了POLO、CK等20多个世界品牌ODM加工事务，虽然这部分事务在2008年为上市公司奉献了部分微利，但2009年却因收拾库存而亏本了1亿元，2010年则持续亏本。

　　雅戈尔在本年6月将该子公司股权作价8000万美元转让予嵊州盛泰色织科技有限公司。雅戈尔以为出售新马服装，是为了战略转型的需求。因收买新马至今，也让雅戈尔看到了贴牌代工的坏处——雅戈尔在国内的服装品牌毛利有65%，但出口的OEM贴牌毛利仅为10%，此外海外工厂也值得雅戈尔劳动力本钱剧增，国内人民币增值则进一步影响了相关事务的毛利率。

　　事实上，虽然2007年收买新马至收买14家服装公司股权的期间内，雅戈尔在服装板块并无大手笔的资本运作，但雅戈尔对收拾旗下的服装工业资源却并非无为而治。

　　早在1998年，李如成便开端全国省会城市和要点城市的中心商业圈置办物业，作为雅戈尔的大型旗舰店，比开展自营专卖店和商场专厅，完善营销网点布局。记者从雅戈尔证券部拿到的最新数据是，雅戈尔现在已具有185家自有产权的专卖店，其间有100家均为2003年之前完结置办。

　　2009年，雅戈尔开端多品牌战略应对日渐细分的商场。据介绍，较之以往抽象地将雅戈尔诸品牌定坐落25~55岁的男性消费者所不同的是，如今雅戈尔的6个品牌已形成了各自不同的定位。

　　李如成的盘算是，“雅戈尔将逐渐削减毛利率低、占用资源多的OEM外销比例，公司品牌服装财物将进一步优化，服装的边沿效益将进一步凸显。”

　　市值或增厚60亿元

　　出售新马服装后，雅戈尔以全资子公司新马世界为主体，收买邹氏世界所持有的雅戈尔控股的14家子公司各25%的股权，收买价格折合人民币7.54亿元。雅戈尔官方将此举视为公司进一步整合服装板块股权及资源的连续。

　　揭露财务数据显现，被收买的14家公司中，12家均在2010年完成盈余，14家公司在2010年算计净赢利达9.37亿元。

　　一位长时间盯梢雅戈尔的券商服装职业研究员对本报表明，宁波雅戈尔衬衫有限公司等14家公司是上市公司服装事务出售和赢利的完成主体。收买完结后，14家公司将成为上市公司的全资子公司，品牌服装板块完成的净赢利将不再除掉少量股东损益，然后进步公司全体的盈余水平。

　　2010年，雅戈尔品牌服装板块归属母公司的净赢利为7.05亿元，奉献每股收益0.3167元，如不扣除少量股东损益2.32亿元，则每股收益奉献0.4209元。研究员据此预算称，仍以雅戈尔2010年的成绩核算，本次收买可为上市公司增厚2.32亿元的成绩奉献，即使依照品牌服装25倍PE保存估值水平，公司市值也将添加60亿元。

　　2010年，雅戈尔品牌服装归属于母公司净赢利同比添加93.36%，扣除非经常性损益拆迁补偿款，增幅仍达67.56%。本年前三季度，在公司大规模对专卖店从头装饰、费用明显添加的情况下，完成归属于母公司净赢利4.63亿元，仍然同比添加28.23%。公司内销毛利率达65%，完成了世界一线品牌的水平(2010年LV的毛利率为64.6%，Burberry为62.8%)。
　　
　　在雅戈尔三季度成绩发布前，中金公司研究员郭海燕便以为公司“财物价值被轻视”，其理由是雅戈尔品牌服装事务坚持了20%以上的可持续添加，现在仅对应其服装事务2011年0.40元的每股收益和24倍的市盈率，“可以说其他两块财物几乎是买一送二的”。

　　故此，若算上14家公司股权收买完结后增厚的60亿元市值，则雅戈尔品牌服装板块的市值将迫临240亿元，上市公司全体市值则迫临500亿元，即使减去净负债，亦可达400亿元。即使给予20%多元化扣头，仍折合每股14.5元左右，以雅戈尔上星期徜徉的期间价格11元为计，该股尚有30%的溢价空间。